一、

什么是资本外逃？

所谓资本外逃，是资本流出的一个通俗说法，指一国资本不断流向境外的行为。

什么样的情况下资本会发生资本外逃呢？

一是资本对本国经济的前景预期较弱，通过逃离经济体以规避风险。例如，俄罗斯自从俄乌冲突以来，资本发生了外逃的现象；二是本国经济的前景预期虽然没有变化，但是其他经济体的无风险收益率明显上升，且优于本国，则资本向高收益地区流动。例如，美元不断加息，无风险收益率不断提升，全球资本都在流向美国。

发生资本外逃时，对利率与汇率有什么影响呢？

先说汇率，若一国实行浮动汇率制，资本大规模外逃时，本币贬值。例如，俄罗斯本币贬值；若一国实行固定汇率制，资本大规模外逃时，本币虽然不变，但是资本外逃难度将增加。例如，HK，这个没法展开了。

对于利率来说，本国实际利率较低的情况下，资本才会外逃，本国有加息预期，以应对资本外逃。例如，本轮美联储加息，英、日、加、澳等国都同步加息，就是防止外逃。

二、

中国传统资本外逃渠道

1、贸易方式：高报进口，低报出口。

贸易方式是各国资本外逃的传统的渠道，通过“价格转移”等方式间接向海外转移资本。“价格转移”是各国不法企业常用的转移资金和利润的方式，在贸易方式的掩盖下，具有相当大的隐蔽性。高报进口骗汇，低报出口逃汇，一直是我国资本外逃的主要渠道。

此外，以出口不收汇，进口不到货，通过假造贸易单证骗汇，或将外汇截留境外等违法行为，也是我国资本外逃的重要方式。集装箱扔海里，懂？

比如一家中国公司向一家国外公司支付200万美元购买实际价值100万美元的商品，实际多出来的资金中国公司留在国外账户，间接将资金转移出境，并用来投资于国外房地产或股票。

2、外商直接投资：中外合谋。

我国是世界上外商投资额度最大的国家。较为典型的做法是：中外合谋，以高报外方实物投资价值或中方替外方垫付投资资金的方式，通过设立合资企业向境外转移境内资产或权益。以虚报外商直接投资额度间接形成事实上的资本外逃。

同时，由于一些社会中介机构为外商投资企业虚假验资，产生外商直接投资高报。这些虚增投资最终都会以利润汇回或清盘形式要求换汇汇出，从而形成迂回的资本外逃。

3、非法资本转移：“地下钱庄”和“手机银行”。

通过“地下钱庄”等境内外串通交割方式进行非法资本转移。所谓“地下钱庄”的做法是，资本转移人在境内将人民币打到“地下钱庄”指定的境内账户，“地下钱庄”则按照黑市上的汇率将同等数额的外汇打入资本转移人指定的境外账户。

所谓“手机银行”，就是专做外汇非法交易的掮客，与境外机构或个人建立了非常紧密的联系，只须打个电话，就可以做成一笔汇兑生意，境内是人民币从一个账户转到另一个账户，境外是外币从一个账户转到另一个账户。

地下钱庄作案手法多样，有的伙同银行工作人员一起洗黑钱，有的骗政府出口退税和奖励补贴等行为，更有甚者虚设数十家境外公司转移资产，大量的“壳”公司帮助他们实现资产转移。

从相关数据可以看出通过地下钱庄资金数额触目惊心。2016年7月，上海警方打掉一个庞大“地下钱庄”网络，总案值上百亿元人民币。

4、外汇监管部门：内部违法操作。

金融机构和外汇监管部门伙同相关逃汇人里外合谋是较难监管的一种资本外逃渠道，监管的难度在于资本是于无形，无声之中转移。银行等金融机构或外汇管理部门在办理结售付汇业务或有关审批手续时，可能放宽真实性审核标准，为逃汇人员违规划汇资金，或者内部个别工作人员与逃汇人员串通，为资本非法转移提供方便。

同时，金融机构也存在违法违规资金划拨的可能。一些金融机构无单证或单证不全售汇，乱放外汇贷款，滥开信用证等，也造成了大量资本外逃。

5、个人购汇：“蚂蚁搬家式”逃汇。

通过直接携带的方式进行资本外逃。目前，我国允许境内居民个人携带5000 美元外币现钞出境，用于境外经常项目支付。于是，一些逃汇人员为了确保自己的财富安全，采取了借用朋友或家庭成员的名义，以每人5万美元的方式，把大笔的资金转移出境。对于那些频繁出入境的人员来说，多次合法携带的资金就可能是一个较大的数目。实际操作中，违规超限额携带现钞出境的现象也十分常见。

三、

当前流行的资本外逃通道

为了控制资本外流，政府外汇管理局采取了严厉的资本管制，每人每年只能携带或汇款5万美元到国外。在这种情况下，传统的一些方式将大量财富转移出去越来越困难，于是，当前市场上出现了不少资金外流的新途径。

1、海外并购与海外分支机构转移资产——披着“合法”的外衣。

2016年并购市场在国家大力推进供给侧改革和国有企业的改革之下，催生了并购热潮，2016年前三季度中国跨境并购总额1739亿美元，同比增长68%，首次超越美国成为全球跨境并购最大收购国。

中企大规模的海外并购，一部分是处于企业扩张等目的，还有一部分可能是为了在人民币贬值之前出海购置其他资产保值增持。不过，至少这种方式目前政府没有采取什么限制措施，甚至还鼓励一些大的国企出海并购。从某种程度上讲，企业出海并购属于一种“合法”的资本外逃方式，但无论如何也掩盖不了大量资本通过这种方式流出海外的事实。

此外，自国家鼓励国内企业走出去以来，中国企业在海外成立了数百万家子公司，现在部分分支机构成为国内资金来转移国外的新通道。

2、赴港买保险——变相资本外逃。

近年来香港保险产品成为内地转移资产的新通道，2023年11月30日，香港保监局在其官网公布了前3季度香港保险数据，2023年1-9月，全港新单保费为1465.19亿港元，同比上升31%，其中内地访客新造保单保费468.49亿元，同比上升4575.5%。

3、比特币成资本外逃灰色渠道——钻政策空子。

比特币，这一波动风险很高的虚拟货币近年来被大量投资者追捧。比特币可以在国际市场上交易，因而就被许多想转移资产的人瞄准。一些人无法通过正常“换汇”渠道换汇，于是就选择在不同的交易平台，交易比特币，然后在平台上将资金换成其他国家的法定货币，顺利实现资产的转移。

这个操作起来相对比较便捷，整过转移资产的过程可能在五分钟之内就能操作完成。中国比特币三大交易平台，比特币中国、火币网、OKcoin币行网，三家加起来，其交易量占全球比特币总交易量的超过90%。

在部分比特币交易平台上，交易者一天最多可转移的资金限额甚至可以达到千万级别，这意味大量的资金可以通过这种灰色渠道转移到境外。这种方法虽然因比特币波动较大而存在不小的交易风险，但是因为国家还没有关于比特币相关的监管政策，投资者规避了监管层的外汇管制，相当于钻了政策的空子。

4、海外留学项目——资本外逃的暗道。

中国留学生在海外留学生中比例超过四分之一，每年的留学费用加上生活费小则十几万，多则上百万甚至更多。面对庞大的资金汇出境外的需求，国内部分留学中介机构充当“地下钱庄”的功能。

留学机构的运作模式与“地下钱庄”类似，只不过打着留学的名义。一些拥有巨额资产的人打着“留学”的名号疯狂外逃资本，逃避资金管制，实现转移个人资产等目的。

5、海外购置房产——投资性转移。

当下海外购置房产成为部分逃汇者或富人转移资产的一种较为流行的方式。中国流向世界各国房地产市场的资金也是巨大的。最近3年，每年中国人透过各种渠道在美国购置的住房不少于30万套，如果以均价50万美元和70%是一次性付款来看，每年中国人投资美国房地产的钱不会少于1000亿美元。如果再加上商业地产等，其流出的资金数量应该更为可观。60%的中国富人计划在未来3年内在海外购置房产。

四、

内保外贷是个什么业务？

其实，大量资本外逃来是借助国有银行的业务做到的。也就是说，财富移民资本巨额外逃真正唯一的最大地下钱庄通道是YH与它的监管制度。

大家都知道，隔壁老王本来在国外发展的是风生水起，为什么要把他叫回来？如果他不回来，为什么就一定要收拾他？你想知道原因啊。这种资金业务，举个例子。

你在上海有一套房子，你能不能拿去巴黎的一家银行给他抵押了，答案肯定是：不能。

第一，你没有办法用人民币去买欧元区的东西；

第二，如果未来你不还款，你巴黎的银行也好，法院也好，能不能对咱们国家的房产去执行，答案也是：不能。

所以怎么操作呢，就要用到一种融资工具，叫作内保外贷。什么意思呢？全球各大主要银行之间通过一种国际资金清算系统，也就是Swift系统。前段时间俄罗斯被踢出去的那个系统。

你通过这个系统，就可以把房子抵押给上海的a银行，然后由这个a银行出具一份担保涵给巴黎的b银行，这个保证函大概是这么写的：“某人在我们银行抵押了一套价值1000万人民币的房子，我行按照七成贷款额度计算，可以放款700万人民币，归还可以直接按照目前的汇率，给某人在巴黎直接贷款100万欧元。”

这就等于是a银行替你做了担保，如果你到期没还这个巴黎b银行的本息，那上海这个a银行就会动用外汇额度，提前垫付欧元给到b银行，然后a银行它继续在国内跟你打官司，清收你的房产。它清收你的房子，即便是变现了也是人民币，但是你在国外拿到的可是欧元。

五、

这个模式的风险

实际上最初设计这种内保外贷的机制，就是为了支持咱们的企业走出去成为跨国公司，去其他国家发展，它是好事。但是你想啊，你去国外，你在他们国家啥资产都没有，那边的银行凭什么跟你合作，所以才有了这个Swift系统，不管是利用信用证也好，还利用保证函也好，这样各国之间的经济活动都会变得更方便，更繁荣。

隔壁老王他们这些地产商也就是利用这套系统和这个融资工具，把国内的资产抵押了然后去国外买地，全世界买买买。

但是现在风险来了。第一，地产项目本质还是土地，你国内的土地价格，我们通过各种行政手段可以控制，那国外的呢，你能控制吗？一旦下跌导致项目资不抵债，你肯定就还不上其他国家银行的贷款，但是是通过这个国际支付系统，你还是由国内的银行替你兜底，届时国内银行会出现大量坏账。

第二，汇率问题，你把上海的房子抵押了100万欧元。现在你在巴黎的贷款还不上了，国内的银行就要提前垫付这100万欧元。把你上海的房子法拍了还给国内银行，可一旦人民币贬值，可能要用800万甚至900万人民币去换汇，换100万欧元给人家银行还了，可你的抵押物它只能卖700万人民币，这其中有100万到200万的差价，谁替你给？还不是银行。

第三，外汇占款会引发通货膨胀的。假设我们国家只有7万亿人民币用来换汇，只有这个计划，只能换回来1万亿欧元支持这些公司去跨国发展，现在你们大量通过内保外贷把境内的资产抵押了，一共可能要换出去2万亿欧元，怎么办？

我们只能增印7万亿货币，用14万亿人民币去换，增印这么多货币势必引发通货膨胀，通胀传到我们身上就是物价高了，这些风险隔壁老王他们那么多经济顾问怎么会不懂呢？都是揣着明白装糊涂，就是想挺而走险去赚钱，出了事也是让全社会替他们兜底，老王他们这些地产商也算是正规生意人，只是体量太大了，必须叫停他们。

六、

真正玩套利的高手

我们接着用这个上海的房子举例，你在巴黎的银行抵押出100万欧元，然后这100万再通过跨境资金池（也就是我们俗称的地下钱庄）再转回境内，为什么要这样做呢？

因为当年巴黎的贷款利率是真的低呀，可能年化就2.5%，你把这个钱在咱们国内随便找个行口做个定存，你至少是3.5%起步吧，这1%就是赤裸裸的利差。如果你会玩啊，再找个行口，可以把这个定存单接着质押给银行，继续申请开立内保外贷，再次把资金弄到国外循环一遍，继续套取利差，做成一个闭环循环。

但是，风险依然是汇率波动，一旦人民币贬值，你大量的内保外贷的单子就赖账了，谁也不会想到银行坏账率飙升和汇率有关，甚至人民币一旦升值，有些人就会故意不还境外银行的贷款。你们随意执行我的房子，随便拍卖，反正我的抵押物都在你们手里，你这套上海的房子是被拍卖了，但是呢，你有了100万欧元，甚至因为外汇升值，可能拥有120万欧元的现金。通过这一套流程，完美的让自己在境内的资产顺利转移到境外，这波操作的风险还很低。

终章、

很有趣的世界货币体系

历史上资本外逃引发的经济危机基本都是因为国家长期的贸易逆差，导致外汇储备不够，从而无法稳定本国货币。一旦经济走差，汇率贬值，外资集体出逃，引发国内金融机构暴雷，进而产生经济危机。

只有两个例外，97索罗斯做空港币，还有一个就是美国，美国贸易逆差全球才有饭吃。这是不能明讲，但又最有趣的事情。